Fed sobe 25 pontos de base, para 5,0% no topo da faixa, lápis em mais uma alta de taxa, sem corte de taxa em 2023, QT continua: novo regime de aperto enquanto fornece liquidez para bancos

Oct 21, 2023

O FOMC elevou suas cinco taxas de juros em 25 pontos-base, elevando o limite superior da faixa para 5,0%. O Fed agora subiu 475 pontos-base em 12 meses, muito mais do que qualquer um havia imaginado publicamente um ano atrás. A votação foi unânime. Ele subiu:

Mais aumentos nas taxas são prováveis, de acordo com o comunicado: "O Comitê antecipa que algum endurecimento adicional da política pode ser apropriado para atingir uma postura de política monetária que seja suficientemente restritiva para retornar a inflação para 2% ao longo do tempo."

A frase na última declaração, "aumentos contínuos nas taxas serão apropriados", foi substituída por "algumas políticas adicionais podem ser apropriadas".

O QT continuará no caminho certo, com o roll-off do Tesouro limitado a US$ 60 bilhões por mês, e o roll-off do MBS limitado a US$ 35 bilhões por mês, o mesmo que nos meses anteriores.

Quatro vezes por ano, no final de cada trimestre, o Fed divulga seu "Resumo das Projeções Econômicas" (SEP), que inclui o infame "gráfico de pontos". O último SEP foi divulgado na reunião de dezembro. Hoje, o Fed divulgou seu SEP atualizado.

A mediana da projeção para a taxa dos fundos federais ao final de 2023 manteve-se nas projeções de dezembro, em 5,125%: Mais uma alta de juros em 2023, para uma meta para a taxa dos fundos federais entre 5,0% e 5,25%.

Nenhum corte de taxa em 2023, igual ao gráfico de pontos de dezembro.

Mas sete dos 18 participantes tiveram uma taxa de 5,375% ou mais no final de 2023, com quatro deles tendo 5,625% ou mais:

1 espera: 4,875%10 esperado: 5,125% (mediana)3 espera: 5,375%3 espera: 5,625%1 espera: 5,875%.

Eles aumentaram essa taxa terminal em cada um dos SEPs desde 2021. Este foi o primeiro SEP que não aumentou a taxa de pico projetada, mas a manteve em 5,125%.

Ao aumentar as taxas e continuar o QT, ao mesmo tempo em que fornece suporte de liquidez para os bancos, o Fed fez uma distinção clara entre política monetária (aumentos de taxa e QT) e suporte de liquidez. E o Fed fará as duas coisas ao mesmo tempo.

Essa distinção entre política monetária e suporte à liquidez é o novo regime entre os bancos centrais.

O BCE, em sua reunião da semana passada, disse que "não há troca" entre combater a inflação (política monetária) e fornecer liquidez aos bancos, se necessário. Ele subiu 50 pontos-base e prometeu fornecer liquidez aos bancos, se necessário.

Eles estão seguindo o Banco da Inglaterra, que no outono passado forneceu suporte de liquidez ao mercado de gilts que ameaçava entrar em uma espiral de morte sob a pressão dos fundos de pensão que enfrentam chamadas de margem sobre as infames estratégias de LDI (investimento orientado a responsabilidades) que estavam implodindo devido ao aumento nos rendimentos de longo prazo. O BOE comprou alguns títulos de longo prazo, o que acalmou o mercado de gilts e deu aos fundos de pensão espaço para respirar para limpar a bagunça. Em novembro, começou a vender os títulos comprados em setembro e outubro. Em janeiro, havia vendido todos eles. E o aperto da política monetária continuou com alta de juros e QT. Essa foi uma demonstração bastante engenhosa de como realizar esse novo regime.

Esse novo regime de aperto ao mesmo tempo em que fornece suporte de liquidez ao setor financeiro é como um motorista nos bons velhos tempos pisando no freio com um pé e colocando o braço em volta do bebê para evitar que ele batesse no painel.

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